【20230522】铁矿石：FMG发运重回强势 钢厂仍在主动去库

核心观点：震荡偏多 供应端南非发运大幅下滑后逐渐修复，FMG发运再回强势，整体无大的影响。需求端铁水仍在高位，整体下滑较为曲折，而盈利率亦出现拐头。库存端港口上周累库，整体看仍在去库趋势中；钢厂主动去库下厂内库存继续下滑，后期或仍有下降空间。整体来看，钢厂减产这一矛盾仍未解决，我们周度级别观点转向震荡偏多，而月度级别主要矛盾仍未解决下，仍维持偏空的观点。注意宏观风险与限产政策。

【资料图】

9-1月差：偏多 库存角度，01面临较大的累库压力；补库角度，按照目前的经验以及钢厂盈利所处的环境，补库概率较小；减产角度：钢厂行业竞争，若无市场自发减产，考虑经济情况行政减产可落在01合约的可能性较大。

现货：中性偏空 港口现货成交整体疲软状态未变，本周可能有所增加，但是整体的弱势情况暂时无法改变。

铁水：偏多 钢联铁水239吨，周环比小幅上升，整体下滑比较曲折，本周铁水仍有继续小幅增加的可能性。

库存：偏空 上周45港库存出现累库，整体趋势在去库尾部阶段。

钢厂利润：观望 我们计算钢厂即期利润盈亏平衡，但是钢联钢厂盈利率在22%低位水平。数据的差异可能体现出的是内陆与沿海，大钢厂与小钢厂的不同成本控制表现。

折扣：偏多 折扣按照100美金估值在760附近，90美金估值在700附近。目前5月均值105，静态估值在800附近。

高低品价差：观望 PB与超特价差近两周小幅上涨，体现出钢厂利润一定的恢复。

成材需求：偏空 成材整体进入淡季。

FMG发运逐渐强势

澳洲发运保持在偏高位水平

2023年5月20日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增5%，月环比增33%。澳洲整体发运尚可，RT发运逐渐稳后后期整体波动相较于去年放小。分矿山来看，罗伊山检修结束，FMG发运重回强势，预计后期由于铁桥项目的投产依旧偏强。

数据来源：Reuters,紫金

FMG重回高位发运

数据来源：Reuters、紫金

RT整体发运稳

数据来源：Reuters、紫金

巴西发往欧美量人处于低位水平

2023年5月20日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比增16%，月环比增30%。巴西目前整体发运尚可，其中伊塔瓜哇发运表现较强。

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Vale近期发运较强

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南非铁矿发运逐渐恢复

数据来源：Reuters,紫金

到港量再次进入偏高的范围

2023年5月6日路透我国铁矿7日移动平均到港量周环比降22%%，月环比降18%；其中澳矿到港量周环比降18%，月环比降20%；巴西矿到港量周环比降27%，月环比降16%。

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国产矿恢复遇阻

国产矿产量恢复遇阻（更新频次：14天/次）

数据来源：Mysteel,紫金

国产矿整体库存停止下滑（更新频次/14天）

数据来源：Mysteel,紫金

数据来源：Mysteel,紫金

数据来源：Mysteel,紫金

欧洲地区到港量继续下滑

欧洲地区铁矿石到港量仍处于低位水平

数据来源：Reuters,紫金

欧洲地区热卷价格有下滑趋势

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PB粉溢价涨至2.4美元/干吨

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数据来源：Reuters,紫金

钢联铁水小幅增长

铁水下降过程曲折

铁水到达顶部后逐渐开始下滑，但是整体下滑的趋势比较曲折，主要来自焦炭的让利让钢厂有了利润。我们判断目前情况下，钢厂在进入6月份后预计才会逐渐有检修出来，主要为季节性检修的逻辑。从我们统计的数据来看，目前公布的检修较少。

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盈利率出现拐头，铁水下降曲折。

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疏港量随铁水下滑

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成材表需仍偏弱

螺纹进入淡季，整体表需弱势，与去年基本持平无亮眼表现。

数据来源：Mysteel,紫金

总需亦处于偏低位水平

总需求亦无显眼表现，整体处于弱势中，需求与去年一样不温不火。

数据来源：Mysteel,紫金

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华北卷螺仍有一定利润

我们计算即期钢厂仍有100块钱的利润，其中热卷利润逐渐向螺纹利润靠近。

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废钢库存大幅下滑

废钢供应偏低

数据来源：鑫椤,紫金

富宝255废钢到货水平下滑至年同比偏低位置

数据来源：富宝,紫金

255废钢日耗暂稳

数据来源：富宝,紫金

钢厂废钢库存下滑至低位水平

数据来源：富宝,紫金

全国废钢社会库存下滑至22年同期水平

数据来源：富宝,紫金

短流程逐渐释放出一定的产量

数据来源：鑫椤,紫金

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45港库存上周累库186万吨

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澳洲矿整体库存处于低位水平

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NMPJ库存继续下滑

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钢厂整体权属库存继续下滑-利润低下的主动去库

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247厂内库存周环比降38万吨

港口上周累库，整体处于去库的尾部阶段，平衡表看趋势上至6月仍处于去库中。

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平衡表

平衡表

数据来源：Mysteel、紫金

价差趋势不明显

数据来源：Mysteel、紫金

基差收缩缓慢

基差水平来看，09目前的顾虑主要在行政减产事件的落实。近远月形成不同的套利空间。

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港口成交稍有恢复，但整体弱势不改

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海运费中等偏上水平

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5月普氏均值至107美元/干吨

5月份普氏均值目前107，较4月份降低9。

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100美金普氏对应最低转盘面价在760附近水平

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下游水泥与混凝土偏弱

下游水泥产能利用率大幅下滑

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混凝土整体表现逐渐至年同比偏低位水平

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联系人：吴世勋

从业资格证号：F03086177

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